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    尽管1-5月份水泥表观消费量同比增速高达9.1％，高于去年同期的6.9％，但受制于2012年新增产能的大规模释放(2012年新型干法产能增长超过10％)，水泥价格2季度旺季上涨的幅度低于我们的预期。

    A股水泥板块估值已经达到历史最低点，市场悲观预期基本得到反映

    年初至今水泥板块股价大幅下跌33％，大幅跑输沪深300％约18个百分点。目前板块1.2x的PB估值水平已经达到历史最低点，我们认为股价已经包含了宏观经济大幅下滑的极度悲观预期。

    未来6-12个月，供给端压力有望大幅减缓，政策面存在可能的利好

    我们预计2013年全年新型干法产能增长不到5％，同时考虑到落后产能淘汰，总产能预计只增长1.5％，供给端压力将大幅放缓。尽管下半年需求将较上半年或明显放缓，但我们相信供需形势恶化并没有市场预期的那么悲观。政策面来看，我们认为城镇化细节的逐步出台、利率曲线斜率的潜在扁平化有望提升市场情绪、提升投资需求。

    股票推荐:股价上行风险在逐渐积聚，首选海螺水泥

    考虑到上半年水泥价格低于我们的预期，我们下调了部分水泥股的盈利预测和目标价。但看未来6-12个月，我们认为水泥板块股价的上行风险大于下行风险。个股中首选海螺水泥，我们认为龙头的价值被低估。