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    基建表现超预期，地产因基数过高降幅较大

    从下游来看:①基建增长略超预期，尽管同期基数有所提升，但8月基建投资当月同比增速仍环↑4.6个百分点至24.7％，其中道路、铁路、水利分别↑6.5、5.8、13.6个百分点。②地产方面则下滑较严重，其中地产开发投资、新开工、施工、销售面积当月增速环比分↓8.6、65、34.5、2.2个百分点，相比7月份，8月份同期基数过高是导致地产投资同比增速大幅下滑的重要原因。

    工业增加值回升，贷款结构改善，宏观面阶段性企稳

    8月工业增加值环增0.7至10.4，而历史多在-0.5~0.5波动，经济阶段性企稳较明显，经济活跃度环比也略有提升。此外，7、8月份信贷结构已有好转，中长期企业贷款占比已由20％水平回升至30％以上，为经济增长输送动力。不过值得注意的是，数据端的改善可能是旺季叠加前期保下限政策引导下的预期改善，宏观面变化仍需进一步观察9月数据。

    华东逐步进入旺季，需求稳定下，价格有望进一步上涨

    细数华东今年两轮价格上涨:①第一轮起于3月下旬，涨价节奏和幅度超出市场预期，主因4月需求集中释放，但随着5、6月需求恢复正常，价格出现下跌22，且6月跌幅远超往年。②第二轮起于7月中旬，沿江熟料连涨3次，下旬起水泥价格也4周连涨。淡季提涨主要是受益限电限产下的协同效应。目前市场逐渐进入传统旺季，企业控量提价的逻辑未被破坏，且动力依然存在，我们判断9月华东水泥大概率将出现进一步上涨，但若需求不出现大幅转暖，旺季的涨幅和持续性或有限。

    旺季提涨下，华东水泥板块的反弹具备一定持续性

    调结构及稳增长双重作用下，经济下行通道中仍将看到阶段性企稳状态，9月水泥价格大概率上扬，但需求没有明显增强的情况下，或者说若不能够改善明年需求预期，则尚难期望水泥板块较强的估值修复，旺季提涨对水泥来说依然是交易性机会，建议持有，标的上选择基本面表现优秀的:海螺、华新、江西。