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核心提示：环保标准的提高或难成为行业格局改善的推手，产能去化只有依靠三种方式达成：1、技术升级；2、需求消化；3、市场淘汰。需求弱复苏下，行业去产能进入僵持阶段(为需求缓慢消化)，东部部分区域很有可能尚未消化完毕；需求即出现负增长，则去化转为第3种方式。未来水泥的区域和个股分化将愈趋明显。

水泥脱硝势在必行，新标准将比欧德日更严

    水泥行业已成为火电、机动车尾气后的第三大NOx排放源，占全国总排放量10％，被纳入十二五重点减排领域，脱硝势在必行。2012.11环保部发布征求意见稿，将限值从800降至450/320mg/m3，比欧德日等发达国家要求更严格。

工艺控制+SNCR结合使用，达标所需成本不高

    目前主流推广的脱硝技术有低氮燃烧、SNCR，通常情况下现有企业加装SNCR可达到450mg/m3的标准，新建企业配备SNCR+低氮燃烧技术可达到320mg/m3的标准。成本增加分为投资和运行成本，综合多类统计数据，吨熟料新增脱硝成本3~5元，较180左右的生产成本提升有限，并且规模大的生产线成本增加更低，主因烟气增幅小于产能增幅，还原剂成本被进一步摊保

目标2015年水泥工业NOx较2010减排12％，完成难度不大
 
    在假定8％的熟料产量年均增速下，若2015年平均排放浓度能达到环保部SNCR案例380mg/m3的均值或刚好符合450mg/m3的标准，那么2015年较2010年减排率分别为28％、15％。前一种情况只需要65％以上的产线安装SNCR设备，即可达到2015年较2010年减排12％的目标，完成难度不大。

恐难加速落后淘汰，或削弱大企业成本优势

    市场一度有观点认为脱硝改造会增加吨水泥成本20-40元，成本的高门槛和规模优势将降低小规模产线的竞争力，从而利于行业格局改善。实例证明脱硝改造新增成本不高，并且对每条线进行监管的难度较大，最终的约束条件可能仍是最终减排量达标即可，则或走上钢铁老路:国企、大企业被“重点照顾”，小企业改造的少或者改造后实际运营的少，若如此并不利于落后淘汰。不过若严格监管下所有生产线均进行脱硝改造则大企业规模和管理优势将得到体现。

弱复苏下行业去产能进入僵持阶段，分化将愈趋明显

    环保标准的提高或难成为行业格局改善的推手，产能去化只有依靠三种方式达成：1、技术升级；2、需求消化；3、市场淘汰。需求弱复苏下，行业去产能进入僵持阶段(为需求缓慢消化)，东部部分区域很有可能尚未消化完毕；需求即出现负增长，则去化转为第3种方式。未来水泥的区域和个股分化将愈趋明显。