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中联重科搏杀混凝土机械 |
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类别：行业资讯|国内资讯|混凝土
日期：2012-4-29
来源：财新网
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中联重科正在图谋断臂求胜。
一位中联重科的重要投资人日前接受财新记者采访时称，中联重科（000157.SZ）此前出售环卫机械业务的主要目的是筹资发展混凝土机械主业，以与同城宿敌三一重工（600031.SH）一争高下。
中联重科副总裁孙昌军曾对外解释称，“中联重科无法同时支撑工程机械和环保产业两块业务的高速发展，因此出售环卫机械，助推工程机械主业跨越式发展。”孙昌军表示，中联重科的目标是在未来五年到十年进入全球工程机械行业前三位。
在中联重科冲刺“全球前三”之际，最大的拦路虎就是三一重工。中联重科和三一重工两家公司的明争暗斗，在业界从来不是秘密。去年四季度，中联重科混凝土机械市场占有率首次超过三一重工，内部士气大振，正图谋进一步扩大市场份额。
然而，这种以大量资本为后盾，通过降低客户首付的激进措施换取的市场份额能否持久，市场不无质疑。中联重科与三一重工混战多年，近年更是竞相提高财务杠杆，争夺第一，如此竞争令市场担忧。
卖的是“靓女”
3月23日，中联重科发布公告，拟通过公开挂牌交易的方式，以不低于32亿元的价格出售全资子公司长沙中联重科环卫机械有限公司（下称环卫机械）80％的股权，交易条件中包括同业竞争者不能竞标。但由中联重科高管团队持股的长沙合盛科技投资有限公司（下称长沙合盛）却加入了竞标，联合投标体中包括股权投资基金管理人弘毅投资。
据中联重科披露，长沙合盛今年3月成立，中联重科董事长詹纯新持有30％股权，15名公司管理层合计持有49.4％股权。截至目前，长沙合盛未开展任何投资业务。为此，投资者质疑管理层通过出售环卫机械实现MBO（Management Buy-Outs，管理者收购）。
一位参与该交易的机构投资负责人向财新记者透露，“长沙合盛进入竞标，是财务投资者提出的要求，希望能绑定和公司管理层的利益。财务投资人同时也要求，长沙合盛和中联重科不能控股环卫机械公司。”
据上述人士透露，“在联合投标体中，长沙合盛持股将不超过20％，弘毅投资不超过25％，意大利曼达林基金会约持股20％。此外高盛也有兴趣持股。”他认为，从这种竞标体的股比来看，管理层以及中联重科占比不到一半，“尚谈不上MBO”。
“这种联合投标体的组合，也不排除机构投资者为管理层代持。毕竟这几方关系不一般。”一位机械行业排名前三的分析师称。2008年，中联重科、弘毅投资、曼达林基金以及高盛这一组合，联手收购了知名混凝土机械制造商意大利CIFA公司。
上述机构投资负责人对财新记者称，如果联合投标体最终竞标成功，将找一个新的团队管理环卫机械，并且会投入30亿-40亿元，去国外收购一些先进的环卫机械企业。“预计三年后将有8亿—10亿元利润”。
2003年，中联重科以1.27亿元收购了中标实业有限公司，进入环卫机械领域。2012年2月，中联重科注资21亿元设立环卫机械公司，将与环卫机械业务相关的全部资产转移至该公司。
2011年，中联重科环卫机械营业收入29.8亿元，净利润3.63亿元，毛利率高达32％，仅次于混凝土机械和路面机械，高于起重机、土石方机械等其他产品。主导产品道路清扫机械市场占有率接近60％。在环卫机械发展形势良好的情况下，中联重科的剥离决定难免令市场产生“贱卖”质疑。
“按照环卫机械去年的财务数据，32亿元出售80％股权的交易底价，相当于11倍市盈率。按照4月10日股价，中联重科收于9.64元，对应的市盈率为9.2倍。所以环卫机械的这个价格说得过去。”上述机械行业分析师表示，但他也为中联重科出售一个与竞争对手有差异性的板块而惋惜。
中联重科和三一重工的主营产品是混凝土机械、起重机、路面机械。目前三一重工在环卫机械领域刚刚起步。一位长期投资机械行业的私募股权投资人士向财新记者透露，三一重工目前在环卫机械已投入20亿元，专攻高端环卫机械，目前尚无成品。
“目前中联重科的环卫机械主要在道路清扫机械和垃圾收集与运输机械领域。道路清扫机械进一步提升空间有限，垃圾收集与运输机械领域门槛低，大多数省份都有本地企业，竞争激烈，毛利率低。”孙昌军称，要发展环卫机械，需要向工程服务和投资运营转型。
上述投资机构负责人士称，中联重科在环卫机械方面投入不到5亿元，如要转向制造垃圾处理车，投入得达到30亿-50亿元。“靠中联自己的钱是不够的，中联的钱都投到主业打三一了。”
“通过这次出售，公司可获得32亿元现金，同时减少对环卫公司超过15亿元投资，相当于一次47亿元的融资，改善了公司资本结构。通过持有环卫公司20％股权，还继续分享环卫公司未来的业绩增长带来的收益。”孙昌军称。
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