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    “后成长期”水泥需求之演绎。

    通过对比美国、日本及韩国等海外水泥市场需求演绎之历程，不难发现“人均水泥累积消费量”及“城镇化率”二维指标可有效衡量未来中国水泥需求发展空间。目前来看，尽管中国2011 年人均水泥消费量达到1.5 吨，远高于世界平均水平，显示行业成长巅峰已过;但中国人均水泥累积消费量仅为15 吨，城镇化率刚突破50％，二维指标均显示未来中国水泥需求仍有增长空间，行业将渐入成熟期，但远未到衰退期。

    整合乃行业“后成长期”之必然选择。
 
    海外水泥市场发展经验显示，整合乃行业“后成长期”之必然选择。“抑制新增”与“淘汰落后”并举乃整合之必要条件一:由于环保标准严苛，新建线审批难度大，美国等海外市场水泥行业准入门槛高企，新增产能步伐极慢;加之环保标准不断提高迫使落后产能持续淘汰，行业供应端持续收缩。“兼并收购”乃整合之必要条件二:海外水泥龙头企业通过兼并收购不断提升行业集中度，成熟水泥市场呈现寡头垄断格局。随着国内水泥行业行政审批(“38 号文”)严厉执行、环保门槛提高，供应端有望逐步收缩;加之主导企业兼并收购步伐加快，国内水泥行业整合是大势所趋，未来有望逐渐向国外水泥行业寡头垄断模式发展。
 
    “后成长期”海外水泥企业盈利表现及对中国的启示。
   
    “成熟期”美国水泥企业、跨国水泥巨头营收及净利润增速约为7％~14％，ROE 约为10~14％，“衰退期”日韩水泥企业营收增速约为1％~2％，日企ROE 接近0，而韩企ROE 多为负。中国水泥上市公司过去10 年增速约为35％，ROE 约为9.8％，成长能力高于成熟期水泥企业，但盈利能力相对较低。沿袭海外水泥行业发展路径，未来随中国水泥行业进入成熟期，成长能力将逐步回落，但盈利能力有望随行业整合程度加强而逐步提升。