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    本期投资提示：主要观点受需求不旺库存上升影响，江浙沪市场再次开展停窑，预计11月20日-25日开始停窑，但时间长短需要观察需求恢复情况，目前初步确定在7天左右。后期价格走势除西北进入淡季有下调风险外，东北、华北、华东等区域基本保持平稳。由于基建投资11年下半年已开始回落，后期最大担忧来自地产，虽然目前地产投资依然高位运行，但新开工面积下滑较为明显，10月全国商品房新开工面积1.26亿平米，同比增长2.2％，较上月的8.9％继续大幅回落，对后期地产投资产生压力，目前判断投资下滑对业绩增速影响将主要体现在行业12年上半年业绩上。我们认为宏观及货币层面不确定，整体需求不旺情况下，行业依然需要践行协同政策，中长期来看依然静待宏观政策转机。

　　投资策略：从行业基本面来看，短期我们依然强调供给端政策效应以及企业主动控制，维持前期观点，行业估值具备安全边际，但大幅提升，依然需要等待宏观需求风险缓解进一步信号。

　　主要推荐公司：在宏观不确定下，我们依然看好相对业绩确定性较高的华东区域水泥市场，主要推荐区域内水泥企业海螺水泥、福建水泥、巢东股份、华新水泥、天山股份，从区域市场供需好转来看，建议主要关注冀东水泥。

　　全国价格平稳，华东地区将再度停窑，全国高标水泥市场价格运行平稳，维持在398元/吨。

　　具体来看，东北、西北大部分省份已经进入淡季，特别东北地区由于降雪的原因需求量大幅缩减，在没有实际成交量情况下，多数企业价格保持平稳。目前东北地区企业已在做冬季停产的准备，估计11月底将陆续进入停产期。未来两周西北地区甘肃、新疆、陕西进入冬季后价格或将再有一次下调，属于季节性回落。华北地区京津冀晋的建筑工程仍在继续施工，但对水泥需求量增加有限，无法拉动价格走高，而在最后的施工期企业也不打算再下调价格刺激需求，所以至春节前期价格都会以平稳为主。华东地区江浙沪皖水泥价格在主导企业大力维护下继续保持平稳。从跟踪的情况看，企业库位较前期相比仍在上升，普遍在60％-70％，个别地区企业因库满和提倡节能减排已开始停产，距离江浙皖企业大规模停产还有2-7天，所以后市华东地区价格也将会比较平稳。

　　其他地区均以平稳为主。

　　各地水泥煤炭价差平稳，全国高标P.O42.5水泥煤炭价格差维持在290元/吨。其中华北、东北、华东、中南、西南、西北分别维持在290、384、285、274、217、292元/吨。

　　水泥板块及重点关注公司估值本周国内A股市场震荡回调，申万水泥制造指数跑输大盘1.44个百分点。水泥板块11年绝对PE为8.57倍。重点关注公司方面，海螺水泥、冀东水泥2011年PE分别为7.2倍、10.8倍。

　　其他重要事件：国资委调研电企巨亏，上调电价方案已报国务院铁路投资完成逾四千亿，未来两月有望反弹环保部拟推大气排污许可证祁连山收购夏河安多、安水两公司65％股权